Teória a tobinov koeficient: metódy odhadu, výpočtový vzorec

Tobinov koeficient je pomer medzi fyzickým aktívom trhovej hodnoty a jeho náhradnou hodnotou. Prvýkrát ho predstavil Nicholas Kaldor v roku 1966 vo svojom článku "teórie marginálnej produktivity a makroekonomickej distribúcie: komentár k Samuelsonovi a Modiglianimu". Popularizoval ho však o desať rokov neskôr James Tobin, ktorý popisuje jeho dve veličiny.

Jedným z nich, čitateľom, je trhové ocenenie: súčasná hodnota na trhu výmeny existujúcich aktív. Druhým menovateľom je náhradná alebo reprodukčná cena, to znamená trhová hodnota novo vyrobeného tovaru. Domnieva sa, že tento pomer má významný makroekonomický význam a užitočnosť ako prepojenie medzi finančnými trhmi, ako aj jednotlivými tovarmi a službami.

Jedna spoločnosť

Aj keď to nie je priamy ekvivalent Tobinovho koeficientu, vo finančnej literatúre sa stalo bežnou praxou vypočítať tento pomer porovnaním trhovej hodnoty kapitálu a záväzkov podnikov s jeho zodpovedajúcou účtovnou hodnotou, pretože je ťažké odhadnúť sumu vymáhania majetku spoločnosti:

Všeobecne uznávaná prax predpokladá rovnocennosť výrobných povinností. Toto dáva nasledujúci výraz:

Stojí to za to venovať pozornosť: aj keď sa predpokladá, že trhová a účtovná hodnota záväzkov sú rovnaké, nerovná sa to "trhovému koeficientu" alebo "pomeru ceny k priemeru" použitému vo finančnej analýze. Táto analýza sa počíta iba pre kapitálové hodnoty:

Tobinov koeficient tiež často používa inverznú hodnotu tohto pomeru. A konkrétnejšie to vyzerá takto:

Pre spoločnosti kótované na burze je trhová hodnota akcií (kapitalizácia) často uvedená vo finančných databázach. To sa dá vypočítať pre konkrétny časový bod.

Súhrnné korporácie

Ďalším použitím pre Tobinov pomer je určenie ocenenia celého trhu vo vzťahu k celkovým aktívam spoločnosti. Vzorec pre toto je:

Nasledujúci graf je príkladom pre všetky organizácie. Riadok zobrazuje pomer trhovej hodnoty akcií k čistým aktívam pri náhradnej cene s onetousandninehundred.

Aplikácia

Ak trhová hodnota odráža iba registrované aktíva spoločnosti, Tobinov Q koeficient sa bude rovnať 1,0. To naznačuje, že trhová hodnota odráža niektoré nemerané alebo neregistrované aktíva spoločnosti. Vysoké hodnoty podľa vzorca Tobinovho koeficientu povzbudzujú organizácie, aby investovali viac do kapitálu, pretože "stoja" viac, ako je cena za ne zaplatená.

Ak je hodnota akcií spoločnosti 2 doláre a kapitál na súčasnom trhu je 1, organizácia môže vydávať cenné papiere a investovať výnosy. V tomto prípade q> 1. Tobinov koeficient je pomer, takže na druhej strane, ak je menší ako 1, trhová hodnota bude nižšia ako zaznamenaná suma aktív. To naznačuje, že môže spoločnosť podceňovať.

Nízky Q faktor pre celý trh neznamená, že úplné prerozdelenie zdrojov v ekonomike vytvorí hodnotu. Namiesto toho, keď je trh Q menší ako parita, investori sú príliš pesimistickí, pokiaľ ide o budúcu návratnosť aktív.

Racionálna implementácia

Lang a Stultz zistili, že tobinov koeficient charakterizuje nižší faktor kvality v diverzifikovaných spoločnostiach ako v orientovaných firmách, pretože trh znižuje hodnotu aktív.

Tobinove objavy ukazujú, že zmeny cien akcií sa prejavia v modifikáciách, spotrebe a investíciách, hoci empirické dôkazy ukazujú, že jeho zavedenie nie je také rigidné, ako by sa mohlo zdať. Je to do značnej miery spôsobené skutočnosťou, že firmy slepo nezakladajú rozhodnutia o fixných investíciách na zmenách cien akcií. Skôr študujú budúce úrokové sadzby a súčasnú hodnotu očakávaných ziskov.

Metódy hodnotenia intelektuálneho kapitálu, Tobinov koeficient

Meria dve premenné: aktuálnu hodnotu dlhodobého majetku vypočítanú účtovníkmi alebo štatistikmi a trhovú hodnotu kapitálu, dlhopisov. Existujú však aj ďalšie prvky, ktoré môžu ovplyvniť, a to vzrušenie na trhu a špekulácie, ktoré odrážajú napríklad názory analytikov na vyhliadky spoločností. Dôležitú úlohu zohráva intelektuálny kapitál korporácií, to znamená nezmerateľný prínos vedomostí, technológií a iných nehmotných aktív, ktoré spoločnosť môže mať, ale Účtovníci ich neberú do úvahy. Niektoré organizácie sa snažia vyvinúť spôsoby merania nehmotného majetku vrátane intelektuálneho kapitálu.

Existuje názor, že tobinova teória q je ovplyvnená trhovým humbukom a nehmotným majetkom, takže môžete vidieť výkyvy okolo hodnoty 1.

Kaldor a jeho definícia

Vo svojom príspevku z roku 1966 "marginálna produktivita a makroekonomická teória distribúcie: komentár Samuelsona a Modiglianiho" Nicholas predstavil tento vzťah ako súčasť svojej širšej teórie. V článku Kaldor píše: "Pomer ocenenia je pomer trhovej hodnoty akcií k kapitálu používanému spoločnosťami". Potom autor pokračuje v skúmaní vlastností Tobinovej q teórie investícií na správnej makroekonomickej úrovni. Výsledkom je výstup nasledujúcej rovnice:

Kde c je čistá Spotreba z kapitálu;

SW-zamestnanecké úspory;

g-rýchlosť rastu;

Y-príjem;

k-capital;

sc - kapitálové úspory;

i-podiel nových cenných papierov vydaných firmami.

Caldor to potom doplní rovnicou hodnoty p pre zásoby:

Vlastný výklad

Berúc do úvahy koeficienty úspor a kapitálových ziskov, bude existovať určité hodnotenie, ktoré zabezpečí dostatočný objem z osobného sektora na umiestnenie nových cenných papierov vydaných spoločnosťami. Sieť financií teda bude závisieť nielen od sklonu jednotlivcov šetriť, ale aj od politiky spoločností vo vzťahu k novým problémom.

Pri absencii nových emisií bude úroveň hodnoty cenných papierov stanovená v okamihu, keď budú nákupy cudzej meny vkladateľmi vyvážené predajom, v dôsledku čoho budú čisté úspory osobného sektora nulové. Vydávanie nových akcií spoločnosťami zníži Ceny (to znamená pomer ocenenia v) natoľko, že predaj sa dostatočne zníži, aby stimuloval čisté úspory, potrebné na prijímať nové čísla. Ak by to bolo záporné a korporácie by sa považovali za čistých kupujúcich cenných papierov z osobného sektora, potom by sa koeficient ocenenia v upravil do takej miery, že by sa čisté úspory javili ako záporné, presahujúce sumu potrebnú na vyrovnanie predaja.

Kaldor jasne stanovuje rovnovážnu podmienku, v ktorom, , ak sú ostatné veci rovnaké, súhrn vzájomných záväzkov, zásoby úspor existujúcich v danom čase sa porovnávajú s celkovým počtom cenných papierov v obehu na trhu. Pokračuje v štátnom: "V rovnovážnom stave zlatého veku (berúc do úvahy g A K / Y, je však definovaný), v bude konštantná s hodnotou, ktorá môže byť ><1, v závislosti od významov sc, sw, c". V tejto vete Kaldor stanovuje definíciu pomeru v v rovnováhe (konštanta g A K / Y) o kapitálových a zamestnaneckých úsporách, ako aj o čistej spotrebe mimo podniku a emisii nových akcií firmami.

Chyba kapitalizmu

Nakoniec Kaldor zvažuje, či toto cvičenie naznačuje budúci vývoj rozdelenia príjmov v systéme. Neoklasicisti mali tendenciu tvrdiť, že kapitalizmus nakoniec zlikviduje spoločnosť a povedie k homogénnejšiemu rozdeleniu príjmu. Kaldor uvádza prípad, v ktorom to môže byť v jeho rámci.

Má táto "neo-pasinettiho veta" nejaké veľmi dlhodobé riešenie? Doteraz nikto nebral do úvahy zmeny v rozdelení aktív medzi " pracovníkov "(teda dôchodkové fondy) a" kapitalistov " — mnohí skutočne predpokladali, že to bude trvalé. Avšak, pretože predávajú akcie (ak c > je 0) a dôchodkové fondy ich kupujú, dá sa predpokladať, že podiel celkových aktív v rukách prvých sa bude neustále znižovať, zatiaľ čo časť v rukách pracovníkov sa bude neustále zvyšovať, až kým kapitalistom nezostanú žiadne akcie. Dôchodkové fondy a poisťovňa budú vlastniť všetky.

Iný pohľad

Aj keď ide o možnú interpretáciu analýzy, Kaldor pred ňou varuje a stanovuje alternatívnu pravdepodobnosť: "Tento názor ignoruje skutočnosť, že rady kapitalistickej triedy neustále obnovujú synovia a dcéry nových vedúcich predstaviteľov priemyslu, ktorí nahrádzajú vnukov a vnučky vyšších kapitánov, ktorí postupne rozširujú svoje dedičstvo a žijú nad rámec maximálneho príjmu z dividend.

Je rozumné predpokladať, že hodnota akcií novovzniknutých a rastúcich spoločností rastie vyšším tempom ako je priemer, zatiaľ čo cenné papiere starších spoločností (ktorých relatívny význam klesá) rastú nízkym tempom. To znamená, že miera rastu hodnoty úspor v rukách kapitalistickej skupiny ako celku je z vyššie uvedených dôvodov vyššia ako miera rastu aktív v rukách dôchodkových fondov atď".